中信证券:全球器械龙头美敦力(MDT.US)——创新、

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  美敦力(MDT.US)是全球医疗器械龙头,2019财年营业支出到305.57亿美元,同比增加5.5%,净利润46.31亿美元。公司以起搏器营业起身,经过多年的“内研+外延”公司已拓展成为集心血管、微创治疗、恢复性疗法、糖尿病四大年夜营业团体于一体的系统计划,2019财年四大年夜板块辨别完成支出115.05亿、84.78亿、81.83亿和23.91亿美元,营业和渠道的多元化优势继续加深。

  美敦力的开展过程较为典范地代表了全球器械龙头的开展过程,公司在分歧汗青阶段均保持了“中间赛道继续技巧抢先、每个年代均有跨赛道整合”,在稳固原有优势营业的同时不时打破医疗器械行业固有的天花板属性。具体来看,各阶段公司基本都完成了:①每个年代均经过收买新增一个大年夜范围赛道,而且收买后均进一步夯实成了各自细分范围的龙头;②事迹主要由创新产品驱动,而收买保证了创新技巧的继续抢先,公司每个阶段的增加明星产品基本均为近5-10年收买整合的新技巧;③在分歧的开展阶段,经过“内研”和“外延”的合营必然水平均降低了外部情况对企业开展的影响。

  高效自立研发叠加精选标的收买是保持技巧抢先的较好门路,在美敦力的开展汗青中除少量的收买外,公司也经过继续的研发投入保证了主赛道的技巧优势。从管线来看,美敦力打破性创新产品较多,而且基本完成了各营业板块在各阶段均有创新产品供给增加支撑:现阶段主要依附TAVR、冰冻球囊、无导线起搏器、吻合器、MiniMed670G和Guardian Connect的增加,2020年一方面TAVR、TYRX包膜在临床询证数据支撑下将取得更大年夜市场,另外一方面取栓支架、DBS、手术机械人和下一代的胰岛素泵有望供给增加动力。更远期看,血管外ICD(EV-ICD)、参与二尖瓣(TMVR)、经导管去肾交感神经(RDN)、新型血液污染系统等有望翻开更大年夜的市场。

  起首,主业足够强是先决条件,终点决定了终点。医疗器械的细分范围浩大,开展早期可经过“技巧创新+渠道多元”保证早期增加,环绕中间科室打造出竞争力。其次,高终点拓展新赛道,继续创新、多元化计划将副业打形成为新的优势主业。当在优势科室市占率已到达行业抢先时,为了打破板块的天花板效应,跨赛道并购是器械公司的肯定选择,而且并购标的终点基本决定了未来该营业的市场位置。最后,并购整合的动因在修改,早期更多是内生要素驱动的整合,现阶段更多是医保控费、客户集采等外因带来的行业整合,从美敦力的经历来看,减速技巧创新速度、综合系统处理计划供给、大年夜企业之间联姻还是应对外部风雨的主要门路。

  美敦力成立于1949年,总部位于美国明尼苏达州明尼阿波利斯市,是全球抢先的医疗科技公司,尽力于为慢性疾病患者供给毕生的治疗计划,在2015年收买柯惠医疗后公司的支出范围已稳居全球医疗器械行业的头把交椅。从营业计划来看,美敦力以起搏器营业起身,然后经过继续的自立研发和收买不时奠定在心血管范围的抢先位置,为克制细分市场的天花板,公司在20世纪80年代末尾经过并购的方法将营业拓展真心脏参与、胰岛素输注泵、脊柱、外科等赛道,极大年夜地丰富了公司的技巧范围和营业计划。今朝公司已建立起掩饰心律正常、心衰、心脏参与、心脏瓣膜置换、糖尿病、胃肠疾病、泌尿系统疾病、脊椎疾病、神经系统疾病及五官科等治疗范围的产品和效劳系统,成为全球抢先的医疗技巧、效劳和处理计划供给商。

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